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普通会员口子窖10月28日晚发布三季报，前三季度，公司实现营收26.87亿元，同比下降22.47%；净利8.64亿元，同比下降33.35%；基本每股收益1.44元。与中报净利润同比下滑45.41%相比，今年净利润受到疫情影响的幅度正在收窄。
就安徽本地酒企而言，口子窖上有古井贡酒的强势打压，下有迎驾贡酒的穷追不舍。作为安徽地方名酒千年老二，口子窖的日子并不好过，其抗击打性相对要弱得多。受到今年疫情影响，预计爬出坑的时间也要长一些。
而且，从三季报公布的经销数据来看，省内销售收入同比下降26.42%。所以，口子窖在省内受到同行的打击是相当大的。
所以，把2020年前三个季度一起拉通来看，同比-33.35%的净利确实显得非常难看。但把三季度单独抽出来看，可以简单认为口子窖最困难的时候正在过去。
口子窖7-9月营业收入同比增长6.75%，净利润同比下降-5.86%，虽然元气尚未恢复，但环比已经有了明显的改善。如果4季度相对保持同比持平或者微增，则全年录得13亿净利润可期。
另外，7-9月销售费用同比暴增135.49%，占营收的12.51%。这里有2个相反方向的遐想：
1、公司积极布局后疫情期的市场，在费用上加大投入，力争迅速扭转目前难堪的局面，效果有可能会体现到第4季度；
2、在这样如此高的费用刺激下，三季度依然取得这样低效的结果，可见市场竞争激烈。口子窖要想处于一个比较舒服的位置，也许只靠市场费用投放还是很困难的。
如果真是第二种情况，管理层需要作出的反应动作和消耗的脑细胞就更多了。
口子窖目前面临的困难不是疫情影响带来的短期业绩波动，而是省内自身的份额不断被双贡（古井贡酒和迎驾贡酒）不断蚕食。这是一个伤口在慢慢放血的过程，如果管理层不赶紧贴个创口贴，那么即使没有疫情的影响，他的日子也会越来越不好过。另一方面就是全国化进程不顺畅，口子窖省外份额目前只占全部销售收入的23.65%，这和他的全国性广告投放是不成正比的
但不论这样，目前355亿市值，年初至今涨幅10.97%，感觉口子窖已经被开除白酒行业了。如果能对应全年13亿净利润，则PE约27倍。在目前整个白酒行业来说估值相对较低。如果有明确的信号显示口子窖业绩完全爬出了坑，那么后续估值自然就会水涨船高。
相关利益声明：本人因质疑口子窖管理层道德存在瑕疵，详情参考《 今天，我为什么排除了口子窖 》，故目前不持有口子窖。本文仅代表个人对企业的理解和分析，依此投资，盈亏自负。
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